作家｜张宇
剪辑｜杨博丞
黑芝麻智能再次向“自动驾驶芯片第一股”发起冲击，3月22日，港交所官网高傲，黑芝麻智能再次递交主板上市苦求。
黑芝麻智能是港交所18C律例奏效以来，第一家凭证此律例认真递交招股书的特专业技公司。此前，黑芝麻智能曾于2023年6月30日向港交所递交过招股书，但由于6个月内未通过聆讯，其上市苦求在2024年1月失效。
招股书高傲，黑芝麻智能是一家车规级智能汽车筹商SoC及基于SoC的惩办决议供应商，主要居品包括自动驾驶SoC以及支合手L2级至L3级汽车自动化的自动驾驶软件和硬件等。
从20016年建树于今，黑芝麻智能已完成10轮融资，投资方威望号称豪华，涵盖上汽集团、招商局集团、腾讯、博世集团、蔚来本钱、吉祥控股等等，累计融资金额达6.95亿好意思元（约合东说念主民币50.33亿元），其中，终末一轮2.18亿好意思元的C+轮融资来回后，黑芝麻智能的估值高达22.18亿好意思元（约合东说念主民币160.62亿元）。
自动驾驶芯片行业的行业准初学槛极高，研发更是重中之重，黑芝麻智能的发展一直离不开投资机构的合手续输血，与此前递交的招股书比较，黑芝麻智能在事迹、居品、生意化落地等多个方面均有较为亮眼的表示，时隔3个月再次冲击本钱市集，黑芝麻智能亟待上市回血。
净亏空仍在逐年扩大
招股书高傲，2021年至2023年，黑芝麻智能的总营收分别为0.61亿元、1.65亿元和3.12亿元。
按照业务组成区别，黑芝麻智能的收入主要开头于自动驾驶居品及惩办决议和智能影像姐姐决议两大部分，其中，自动驾驶居品及惩办决议可不息区别为基于SoC的惩办决议和基于算法的惩办决议两个组成部分。
2021年至2023年，自动驾驶居品及惩办决议收入占总营收的比例分别为56.6%、86.0%和88.5%，举座呈现出逐年增长的态势，而智能影像惩办决议收入占比则由43.3%一起下滑至11.5%，意味着黑芝麻智能过于依赖单一业务，抗风险才智不及。
图源：黑芝麻智能招股书
尽管黑芝麻智能的总营收徐徐扩大，但“烧钱”的速率也在同步扩大。
2021年至2023年，公司职权合手有东说念主应占亏空分别为23.57亿元、27.54亿元和48.55亿元，累计近百亿元的亏空，即就是经调度净亏空也分别达到6.14亿元、7.00亿元和12.54亿元。在招股书中，黑芝麻智能坦言，由于现在正处于生意化初期阶段，而SoC于2022年方进入量产，预测2024年及2025年将不息产生亏空净额，且可能无法已毕或于随后看护盈利才智。
黑芝麻智能净亏空合手续扩大，原因约莫指向了两个方面。
领先，黑芝麻智能毛利率呈现走低趋势。毛利率是反应业务盈利才智的迫切斟酌之一，2021年至2023年，行为主要创收业务的自动驾驶居品及惩办决议的毛利率由18.6%增至21.4%，同期智能影像惩办决议的毛利率由59.0%一起跌至50.1%，原因在于该业务波及更多硬件组件，毛利率频繁较低。
第一伟业务毛利率增长有限，而第二伟业务毛利率降幅赫然，导致黑芝麻智能的举座毛利率由36.1%下滑至24.7%，这意味着其盈利才智正在徐徐消弱。比较之下，相同在争夺“自动驾驶芯片第一股”的地平线，在2021年至2023年的毛利率高且踏实，分别为70.9%、69.3%和70.5%。
图源：黑芝麻智能招股书
其次，黑芝麻智能的研发用度开销强大。2021年至2023年，研发用度开销合手续增多，分别为5.95亿元、7.64亿元和13.63亿元，占总蓄意开销的比例分别为78.7%、69.4%和74.0%，占总营收的比例分别为984.0%、461.8%和436.2%。截止2023年12月31日，黑芝麻智能的研发团队由950名成员组成，研发团队占职工总额的比例86.7%。
值得一提的是，自动驾驶芯片行业靠近快速的技能变革且在技能鼎新方面不竭快速演变，黑芝麻智能需要在研发方面插足多量资源以取得技能向上，从而保合手鼎新性和竞争力，因此日后例必会不息产生多量研发用度开销。
尽管黑芝麻智能处于大王人亏空之中，但创举东说念主兼CEO单记章却信心满满，他在2023年4月时对外涌现，“黑芝麻智能里面有一个标的，就是昔日在每一辆用黑芝麻芯片的车上拿到1000好意思元的营收。”不外那时单记章并莫得涌现何时才能已毕该标的。
黑芝麻智能靠近三大隐忧
尽管自动驾驶行业被以为是具备万亿好意思元产值的黄金赛说念，同期黑芝麻智能也受到了投资机构的深爱，期货投资但破裂冷落的是，在冲击本钱市集的说念路上，黑芝麻智能的前路依旧靠近诸多隐忧。
领先是靠近着客户齐集度相对较高的问题。2021年至2023年，第一大客户孝顺收入分别占总营收的40.7%、43.5%和15.2%，而前五大客户孝顺收入分别占总营收的77.7%、75.4%和47.7%。天然两者占比仅有所缩短，但在可预念念的昔日，黑芝麻智能的业务、蓄意事迹及财务气象可能会不息取决于对数目相对较少的客户所进行的销售。昔日，淌若现在的主要客户不再购买黑芝麻智能的居品或惩办决议，或其购买的居品或惩办决议数目少于过往，将对黑芝麻智能的收入气象酿成不利影响。
其次是供应商齐集度较高。黑芝麻智能的主要供应商为流片及技能做事、IP核及硬件组件供应商。2021年至2023年，黑芝麻智能支付给第一大供应商的用度占采购总额的比例分别为28.7%、18.1%和10.8%，支付给前五大供应商的用度占采购总额的比例分别为68.2%、50.9%和43.4%。
值得一提的是，供应商的营运及业务计谋的踏实性非黑芝麻智能所能限定，且黑芝麻智能无法保证能与供应商看护踏实关系，进而为其蓄意活动带来了强大的风险。同期，高度齐集的供应商可能领有更强的议价才智，从而可能提高供应价钱，缩短黑芝麻智能的利润空间。此外，供应商齐集度较高也将导致黑芝麻智能的鼎新受限以及供应链纯真性缩短。
终末是黑芝麻智能的现款流岌岌可危。凭证招股书，截止2023年12月31日，黑芝麻智能的现款及现款等价物为12.98亿元。按照招股书的说法，假定昔日平均现款虚耗率将为8790万元，与2023年的现款虚耗率水平相似，意想这些资金将冒失看护15个月的财务才智。
需要尽头指出的是，黑芝麻智能的融资停滞于2021年，而后黑芝麻智能一直再未得到过融资。淌若黑芝麻智能无法通过本钱市集募得更多资金，意味着以现在的现款活水平将难以复古这一“独角兽”不息前行。
黑芝麻智能忙活解围
跟着汽车智能化进度的鼓动，行业关于自动驾驶芯片处理数据的才智建议了更高条目，高算力芯片的市集需求不竭扩大。
数据高傲，预测于2030年前，各人汽车芯片市集将越过6000亿元，为市集参与者带来要紧增⻓机遇。同期SoC在ADAS汽车性能中起着至关迫切的作用。凭证弗若斯特沙利文预测，各人ADAS SoC的市集预测到2028年将达713亿元，2022年至2028年的复合年增⻓率为23.2%。
国泰君安证券预测，昔日两年，主流自动驾驶芯片将陆续量产委派；昔日五年，市集份额的争夺将更为强烈，国内头部厂商有望解围。
不外，关于黑芝麻智能而言，念念要解围还存在一些强大的挑战。
现在，英伟达占据了越过80%的市集份额，把持意味十分赫然，淌若黑芝麻智能念念要已毕盈利标的，仍需打入更多厂商的供应链。现在，黑芝麻智能天然还是与吉祥、东风、一汽等车企进行配合，然而芯片行业，唯有范围化才能摊平成本，加速盈利。同期，也唯有量产富余踏实，才能实背靠更多的客户，进一步提高市集份额。
此外，所有这个词车规级AI芯片从研发到居品导入，开导周期相配久。设想周期需要18-24个月，通过车规级认证系统决议开导又要12-18个月，后续还将靠近24-36个月的整车集成和测磨练证，再到终末的量产部署和迭代提高，合计耗时至少5-7年。现阶段，车规级芯片正处于快速迭代阶段，关于黑芝麻智能而言，能否收拢时机赶超竞争敌手，现在仍是一个未知数。
黑芝麻智能曾预判，在2025年，车企会修复起研究的供应商体系，汽车供应链一朝踏实后便少有调度，到时期不会有太多契机给新公司。因此能否在2025年之前已毕量产上车至关迫切。淌若冒失胜利上市，黑芝麻智能胜利得到新增融资，或为其在研发及市集拓展上带来新能源。但在前有巨头把持后有竞争敌手追击的配景之下，黑芝麻智能念念要胜利解围，还需要跨越不少阻碍。